Облигации АПРИ: 14 выпусков упали за день, до оферты 2 недели

Все 14 выпусков АПРИ 15 сентября закрылись в минусе. Самый ликвидный, 2Р11, потерял 9,0% за день, оборот по бумагам эмитента 326 млн ₽. Никакого сообщения от компании при этом не выходило: ни дефолта, ни рейтинга, ни отчётности. Началось всё не 15-го и не во всех выпусках сразу: за день до обвала продажи пошли в одном, самом крупном. Разбираю, что продают и почему.

Что произошло на бирже

Обратите внимание на объёмы. 2Р14 и 2Р11: 100 и 78 млн ₽ за день. Значение больше среднего в разы! По истории торгов за месяц: 2Р11 в 7,4 раза выше среднедневного, 2Р13 в 5,5, 2Р14 в 4,4.

Точка напряжения: оферта 29 сентября

У выпуска 2Р3 через 2 недели оферта: компания обязана выкупить бумаги по 100% номинала у всех, кто предъявит. Объём выпуска 750 млн ₽, в обращении все 750 000 бумаг.

Вчера 2Р3 стоил 95,26%. То есть рынок готов продать бумагу за 953 ₽ вместо того, чтобы получить 1000 ₽ через 14 дней. В годовых это 130%. Так бывает только тогда, когда в выкуп верят не все.

Есть и второй сигнал. На Мосбирже у этой оферты до сих пор не проставлены даты приёма заявок. У двух предыдущих оферт по тому же выпуску, в 2024 и 2025 годах, окно открывалось за 3 недели до даты выкупа. Сейчас до выкупа 2 недели, окна нет.

Сумма при этом небольшая: 750 млн ₽ это 4,9% от облигационного долга компании в 15,4 млрд ₽. И по объёмам видно, что продавали не её: у 2Р3 самый маленький оборот из всей таблицы, 7,3 млн ₽. Оферта не триггер обвала, а точка, в которой он может закрепиться. Как устроен механизм и почему его нельзя пропускать: что такое оферта.

Что в отчётности

28 августа АПРИ опубликовала МСФО за 1 полугодие 2026. Выручка выросла на 29,5%, до 12,01 млрд ₽. Продажи в метрах плюс 48%. А чистая прибыль упала с 979 млн ₽ до 120,7 млн ₽, на 87,7%.

Причина в самом релизе: «процентные расходы по кредитам на инвестиционной стадии проектов оказывают временное, но существенное давление на чистую прибыль». Компания строит на дорогие кредиты, эскроу ещё не раскрыты, проценты съедают всё. Облигации 28% корпоративного долга, остальное проектное финансирование.

Компания обещает, что во 2 полугодии введёт крупные объекты, раскроет эскроу и погасит значительную часть проектного долга. Рынок вчера решил не ждать.

Рейтинг и раскрытие

НКР 3 августа подтвердило рейтинг BBB-.ru со стабильным прогнозом. Понижения не было. Из раскрытия эмитента за неделю только заседание совета директоров 10 сентября с повесткой «об участии Общества в других организациях», без подробностей. Что значат буквы в рейтинге застройщика: как читать рейтинг эмитента.

Почему продают именно сейчас

Отдельного сообщения от АПРИ нет. Есть цепочка из трёх звеньев, и по датам она читается однозначно.

Первое звено: Самолёт. 14 и 15 сентября акции крупнейшего застройщика страны потеряли 18% за 2 дня, длинные облигации 4–5%. Поводом стали заявления ФНС о банкротстве двух дочерних застройщиков группы. Мы разобрали это отдельно: что происходит с Самолётом. Для держателей ВДО девелоперов это сигнал «сектор горит», и АПРИ вместе с Самолётом самые перепроданные имена в нём.

Второе звено: 2Р14. В самом крупном выпуске АПРИ, 5 млрд ₽ по номиналу, продажи начались 14 сентября, за день до остальных: 74 651 бумага при среднем за месяц 29 382. Остальные выпуски в тот день торговались как обычно. 15 сентября в 2Р14 прошло 130 645 бумаг, рекорд. На рынке это связывают с выходом крупного держателя, зашедшего на доразмещении весной; подтвердить по открытым данным нельзя, но факт остаётся: один выпуск пошёл вниз первым и на объёмах, каких у него не было.

Третье звено: каскад. Держатели других выпусков увидели объёмы в 2Р14 и сделали привычный вывод: если кто-то льёт столько, он что-то знает. Дальше продают всё подряд, а в чатах добавляют новости про Самолёт. Так 15 сентября упали остальные 13 выпусков, включая 2Р3 с офертой через 2 недели. Механика та же, что была у Балтийского лизинга в августе: сначала один выпуск, потом все.

Фон, на который всё это легло, никуда не делся: прибыль минус 88% при долге в 5 раз больше капитала, 14 выпусков и жизнь на рефинансировании, которое после паузы ЦБ 11 сентября подорожало. Без этого фона на новость про чужие иски так не падают.

Что делать держателю

Если у вас 2Р3, решение до 29 сентября: предъявить к выкупу или продать сейчас по 95. Я бы предъявлял: 750 млн для компании с выручкой 12 млрд за полугодие сумма подъёмная, а отказ от оферты был бы дефолтом по всем 14 выпускам сразу. Но следить за появлением окна заявок нужно каждый день.

Если у вас другие выпуски, вы вчера потеряли 5–9% на бумаге. Продавать на панике я бы не стал, но и докупать «дёшево» без ответа на вопрос про оферту тоже.

Ближайшие даты: окно заявок по 2Р3 (ждём), 29 сентября выкуп, далее купоны по остальным выпускам ежемесячно. Что происходит, когда эмитент не платит в срок: дефолт по облигации, что делать.

Держите АПРИ? Напишите в обсуждении, что видите у брокера и предъявляете ли 2Р3. Если искали форум по облигациям АПРИ, чтобы сверить свою ситуацию с чужой, ветка открыта.

Это разбор ситуации, а не инвестиционная рекомендация.