Облигации МГКЛ потеряли до 25% за 2 дня: что происходит с компанией

Облигации МГКЛ падают 2-й торговый день подряд на фоне сообщений об ограничениях ФНС у дочерних компаний группы и налоговых спорах. Утром 27 октября отдельные выпуски теряли ещё 13-15% после вчерашнего обвала. С закрытия пятницы их цена снизилась почти на 25%.

Компания заявляет, что продолжает работать и урегулирует задолженность дочерних обществ. Последние раскрытые купоны выплачены. Но инвесторов беспокоит, сколько денег придётся направить на решение проблем внутри группы и насколько надёжен её запас капитала.

Сколько потеряли бумаги

26 октября акции МГКЛ подешевели на 16,44%, до 1,563 ₽. На следующий день снижение продолжилось: около 11:04 цена составляла 1,407 ₽, ещё на 9,98% ниже вчерашнего закрытия.

У облигаций тоже идёт новая волна продаж. Ниже показаны цены последних сделок утром 27 октября и изменение относительно пятницы.

Цены облигаций в % от номинала, без накопленного купона. Данные Мосбиржи около 11:04 27 октября, получены с задержкой 15 минут. Торги продолжаются.

Например, 001Р-08 с номиналом 1 000 ₽ за этот период подешевела примерно с 782 до 595 ₽ без учёта купона. Это уже существенная переоценка риска возврата долга.

Что известно о налоговых проблемах

В опубликованной 26 октября сводке говорится об ограничениях по счетам 8 дочерних компаний на общую сумму около 1,22 млрд ₽. Самые крупные суммы приходятся на «Звезду» и «Комиссионный-2». В ней также сообщается о рассмотрении заявлений о банкротстве 4 обществ. По «Технотренду» и «Ресейлу» производство, согласно этой сводке и комментарию компании, прекращено.

МГКЛ сообщила, что компании группы работают и обслуживают клиентов, задолженность отдельных обществ урегулируется. Долг «Команды МГКЛ» компания назвала техническим и обещала погасить.

Сведения о суммах ограничений и текущих стадиях всех дел пока не подтверждены в этом материале свежими решениями ФНС и судебными актами. Поэтому утверждать, что 4 компании уже признаны банкротами или что на счетах действительно лежит 1,22 млрд ₽ замороженных денег, нельзя.

Для держателя облигаций важна связь между этими обществами и всей группой. Даже если налоговый долг возник у дочерней компании, его урегулирование может потребовать денег, а ограничения способны осложнить расчёты и работу бизнеса. Масштаб такого влияния компания пока не раскрыла.

Прибыль есть, но деньги уходили в оборот

По консолидированной отчётности за 1-е полугодие 2026 года, выручка группы достигла 27 млрд ₽, а чистая прибыль составила 550,6 млн ₽. Прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, была немного выше, 553,3 млн ₽.

При этом операционный денежный поток оказался отрицательным: -2,25 млрд ₽. Значительная сумма ушла на увеличение запасов товаров для перепродажи. Деньги на балансе за полугодие сократились с 4,58 до 3,20 млрд ₽.

Это объясняет, почему рост выручки сам по себе не снимает вопросы. Компания может показывать прибыль, но тратить больше денег на закупки и расширение, чем получает обратно в течение периода.

Важно и то, что 3,20 млрд ₽ относятся ко всей группе на 30 июня. Это не подтверждённый свободный остаток на счетах самого ПАО «МГКЛ» в конце октября.

Почему инвесторы спорят о стоимости приобретённых компаний

В балансе МГКЛ отражён гудвилл на 2,28 млрд ₽. Это часть цены приобретённых бизнесов сверх оценки их отдельных чистых активов: компания рассчитывает, что сеть, клиенты и будущие доходы оправдают эту доплату.

Для сравнения, весь капитал группы на 30 июня составлял 2,37 млрд ₽. Получается, гудвилл почти равен капиталу. Если приобретённые бизнесы не оправдают ожиданий и часть этой стоимости придётся списать, запас капитала заметно уменьшится.

Речь идёт о риске, а не о состоявшемся списании. Но налоговые проблемы дочерних обществ делают вопрос об их будущих доходах особенно важным.

МГКЛ объясняет, что покупка «Ломбарда Аквамарин» позволила включить в группу целую сеть и увеличить число отделений со 137 до 215. Компания также указывает на независимую оценку приобретений. Полугодовая отчётность прошла обзорную проверку ФБК; по объёму процедур она отличается от полного аудита.

Что с выплатами и рейтингом

Последние раскрытия подтверждают исполнение платежей. 21 октября МГКЛ полностью выплатила 15-й купон по 001Р-08: 20,96 ₽ на облигацию, всего 20,96 млн ₽. 22 октября исполнена выплата 7-го купона по конвертируемому выпуску СО-001.

Эти документы не подтверждают дефолт. Однако факт своевременного купона не отменяет риски будущих выплат, которые сейчас переоценивает рынок.

«Эксперт РА» снизил рейтинг МГКЛ до ruB в сентябре, а 14 сентября отозвал его по инициативе компании. Показывать ruB как действующий рейтинг этого агентства неправильно. В последнем релизе агентство отмечало высокую долговую и процентную нагрузку, а также крайне высокие корпоративные риски.

Что ещё произошло с акциями

20 октября дочерняя «Команда МГКЛ» продала 3,75% акций МГКЛ. Её пакет сократился с 5,22% до 1,47%. Покупатель и цена в сообщении не названы, поэтому связывать этот пакет с продажами на бирже оснований нет.

Отдельно компания сообщила об увеличении доли гендиректора Алексея Лазутина с 12,7% до 28% через внебиржевые сделки. Это не означает, что руководитель покупает бумаги в биржевом стакане во время нынешнего падения.

26 октября совет директоров также одобрил сделку, не раскрыв условия и сторону. Определить её влияние на долг и деньги группы по этому сообщению невозможно.

Бракоразводный процесс гендиректора

Ещё одно событие вокруг МГКЛ - бракоразводный процесс гендиректора Алексея Лазутина и его супруги. На сайте суда размещена карточка дела № 02-1557/32/2026.

Для инвесторов значение может иметь имущественная сторона процесса: Лазутин недавно увеличил долю в МГКЛ до 28%. Если спор затронет этот пакет, существенными станут условия раздела акций и возможные ограничения на распоряжение ими. Подтверждённых сведений о таких требованиях или ограничениях сейчас нет.

Поэтому связывать развод с нынешними продажами бумаг или изменением обязательств по облигациям пока оснований нет. Сам бракоразводный процесс не означает, что акции уже делятся или что компания перестанет исполнять выплаты.

Что определит дальнейшее развитие событий

Главные вопросы сейчас связаны с деньгами: какие налоговые требования остаются непогашенными, сколько средств потребуется дочерним обществам и сколько свободных денег есть у группы после расходов на развитие.

На 2 ноября компания анонсировала операционные результаты за 10 месяцев. Они покажут динамику бизнеса, но сами по себе не заменят раскрытия о налоговых спорах, движении денег и обязательствах.

По моей оценке, нынешняя распродажа отражает тревогу инвесторов из-за налоговых проблем и вопросов к финансовому запасу группы. Подтверждённые купоны показывают, что компания продолжала обслуживать долг перед нынешней распродажей. Для восстановления доверия нужны конкретные сведения об урегулировании налоговых требований и текущей ликвидности.