Дефолт по облигации: что происходит и что делать инвестору

Дефолт — это неисполнение эмитентом обязательств: не выплачен купон, не погашен номинал или не исполнена оферта. Для владельца бумаги это худший сценарий, но не конец истории: у процесса есть понятные стадии, а у инвестора — набор вариантов действий. Спокойное понимание процедуры здесь дороже эмоций.

Технический дефолт и просто дефолт

Сначала наступает технический дефолт — выплата не пришла в срок. У эмитента есть льготный период (по купонам — 10 рабочих дней), чтобы найти деньги: иногда задержка вызвана техническими причинами, и платёж доходит с опозданием. Если льготный период истёк, а денег нет, — фиксируется полноценный дефолт. Информация об этом публикуется на сайте раскрытия корпоративной информации и у биржи — полезно заглядывать туда при первых признаках проблем.

Что происходит с ценой

Цена реагирует раньше официальных объявлений: рынок обычно чует проблемы за недели — бумага постепенно съезжает к 60–70% номинала, а на новости о невыплате проваливается к 20–40%. Торги при этом чаще всего продолжаются: у инвестора остаётся возможность продать бумагу, зафиксировав частичную потерю, — и кто-то этой возможностью пользуется, предпочитая синицу в руках многолетнему ожиданию.

Какие права есть у владельца

Интересы держателей представляет ПВО — представитель владельцев облигаций, назначаемый по каждому выпуску. Ключевые решения принимает общее собрание владельцев облигаций (ОСВО): оно может согласовать реструктуризацию — перенос сроков, снижение купона, частичное списание в обмен на реальные выплаты. Если договориться не удаётся, ПВО или сами владельцы идут в суд, а дальше возможно банкротство эмитента.

В банкротстве владельцы облигаций — обычные кредиторы третьей очереди, без залогов и привилегий. Практика жёсткая: после расчётов с приоритетными очередями держателям бумаг достаются скромные проценты от вложенного, а процесс тянется годами. Именно поэтому цена дефолтной бумаги так низка — рынок оценивает эти перспективы трезво.

Налоговое утешение

Если вы продали дефолтную бумагу с убытком, этот убыток уменьшит налоговую базу: он сальдируется с прибылью по другим сделкам того же года, а остаток можно перенести на будущие годы через декларацию. Потерю это не отменяет, но 13–15% от неё вернёт. Важный нюанс: пока вы держите обесценившуюся бумагу, убыток «бумажный» и в налогах не участвует — для сальдирования его нужно зафиксировать продажей.

Профилактика лучше лечения

Портфельные правила против дефолтов скучны и работают: доля одного эмитента — не больше 1–2% в рискованном сегменте, контроль свежих рейтингов и отчётности, внимание к графику погашений эмитента. И главное — премия за риск должна быть осознанной: если вы берёте доходность на 8 пунктов выше ОФЗ, вы уже согласились, что дефолт — часть возможных сценариев.