Надёжная облигация — та, по которой эмитент с высокой вероятностью выплатит купоны и вернёт номинал в срок. «Надёжность» — это не название бумаги, а сочетание измеримых признаков: кредитного рейтинга, состояния эмитента, ликвидности, срока и структуры выпуска. Разберём пять критериев, по которым инвестор сам отбирает качественные бумаги, — без готовых «списков лучших».
Рейтинг — самый быстрый фильтр надёжности. Российские агентства (АКРА, «Эксперт РА», НКР, НРА) оценивают эмитентов по национальной шкале от AAA до D. Для консервативного отбора разумна нижняя граница на уровне A-: это крупные устойчивые компании и государство. Важны две детали: смотрите дату присвоения (рейтинг пересматривается и может устареть) и прогноз — негативный прогноз у бумаги на границе вашего порога повод присмотреться внимательнее.
Рейтинг стоит подкрепить взглядом в отчётность — особенно у корпоративных эмитентов ниже высшей категории. Минимальный набор показателей:
Для банков метрика долг/EBITDA неприменима — там смотрят на рейтинг и достаточность капитала. Для ОФЗ и регионов отчётность эмитента не анализируют вовсе: за них отвечает бюджет.
Даже надёжная бумага неудобна, если её трудно продать. Ликвидность проверяется по среднедневному обороту и плотности стакана: обороты в десятки миллионов рублей и заявки на многих ценовых уровнях — признак того, что выйти из позиции можно без заметного дисконта. Низколиквидный выпуск придётся либо держать до погашения, либо продавать со скидкой — это отдельный риск, не связанный с платёжеспособностью эмитента.
Чем длиннее облигация, тем сильнее её цена реагирует на изменение ключевой ставки — это процентный риск, отдельный от кредитного. Надёжный по эмитенту, но длинный выпуск может заметно просесть в цене при росте ставок. Поэтому срок подбирают под горизонт цели: деньги нужны через год — берут бумагу с погашением около года, и рыночные колебания перестают иметь значение.
У выпуска могут быть особенности, меняющие профиль риска: оферта (после неё эмитент вправе изменить купон), амортизация (номинал гасится частями), плавающий или субординированный статус. Для консервативного отбора проще выбрать выпуск с фиксированным купоном, без оферты и амортизации — тогда денежный поток известен до погашения и нет дат, которые нельзя пропустить.
| Класс бумаг | Уровень надёжности | За счёт чего |
|---|---|---|
| ОФЗ (гособлигации) | Максимальный | Отвечает государство, эталон рынка |
| Субфедеральные / муниципальные | Высокий | Бюджет региона + поддержка федцентра |
| Корпораты рейтинга A- и выше | Высокий | Крупный устойчивый бизнес |
| Корпораты BBB | Умеренный | Ограниченный запас прочности |
| ВДО (BB и ниже) | Низкий | Повышенный риск дефолта — плата за доходность |
Классы отсортированы по надёжности, а не по выгоде: у более надёжных доходность обычно ниже — это нормальное соотношение риска и доходности, а не недостаток.
Максимально надёжными на российском рынке считаются ОФЗ — облигации федерального займа, по которым отвечает государство. За ними идут субфедеральные выпуски и облигации крупных корпораций с рейтингом A- и выше. Надёжность всегда обратна доходности: чем безопаснее бумага, тем ниже её купон.
По пяти признакам: кредитный рейтинг эмитента (ориентир — от A-), его финансовое состояние (долговая нагрузка, покрытие процентов), ликвидность выпуска, срок под вашу цель и структура (оферты, амортизация). Ни один признак не работает в одиночку — надёжность оценивают в совокупности.
Для консервативного портфеля разумная нижняя граница — рейтинг A- по национальной шкале. Уровни AAA–AA соответствуют высшей надёжности, A — высокой, BBB — умеренному риску, BB и ниже относятся к спекулятивной категории с ощутимым риском дефолта.
Как правило, да: рынок платит премию именно за риск, поэтому у самых надёжных бумаг доходность ниже. Заметно более высокая доходность при том же рейтинге и сроке — почти всегда сигнал скрытого риска, а не удачная находка.
Кредитный риск у надёжных бумаг минимален, но остаётся рыночный: при росте ключевой ставки цена облигации снижается, и продажа до погашения может принести убыток. Если держать бумагу до погашения, надёжный эмитент вернёт номинал полностью.