Как читать рейтинг эмитента и не запутаться в буквах

Кредитный рейтинг — это оценка способности эмитента расплатиться по долгам, сжатая до пары букв. Её выставляют независимые агентства после анализа отчётности, долговой нагрузки и положения компании в отрасли. Для частного инвестора рейтинг — самый быстрый способ понять, с кем он имеет дело, не читая сотни страниц отчётов.

Кто ставит рейтинги в России

Работают четыре аккредитованных ЦБ агентства: АКРА, «Эксперт РА», НКР и НРА. Все используют национальную шкалу — оценку относительно других российских заёмщиков. В обозначениях это видно по префиксу: AAA(RU) у АКРА, ruAAA у «Эксперт РА». Смысл одинаковый, поэтому дальше будем говорить просто о буквах.

Шкала: от AAA до D

Читается она так. AAA — максимальная надёжность, уровень государства и компаний с его поддержкой. AA и A — крупный устойчивый бизнес, вероятность дефолта низкая. BBB — надёжность умеренная: в спокойные времена всё хорошо, но запас прочности ограничен. BB и B — это уже сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) с ощутимым риском. CCC и ниже — преддефолтное состояние, D — дефолт уже случился. Плюсы и минусы (A+, A, A−) — это полутона внутри одной ступени шкалы.

К рейтингу прилагается прогноз — «стабильный», «позитивный» или «негативный». Это намёк агентства, куда рейтинг может двинуться при следующем пересмотре. Негативный прогноз у бумаги на границе вашего комфорта — повод присмотреться внимательнее: следующее движение может вывести её за пределы допустимого для вас риска.

Тонкости, о которых часто забывают

Рейтинг эмитента и рейтинг выпуска — не всегда одно и то же: у отдельного выпуска могут быть поручительства или, наоборот, субординация. Смотрите дату присвоения: плановый пересмотр происходит примерно раз в год, но между пересмотрами агентство может изменить рейтинг внепланово — по свежим событиям. Поэтому важно пользоваться источником, который не отстаёт: БондРадар подтягивает рейтинги из лент всех четырёх агентств в день выхода пресс-релиза. А отсутствие рейтинга — само по себе сигнал: либо эмитент совсем мал, либо не хочет показывать агентству отчётность. Для консервативного портфеля такие бумаги обычно не рассматривают.

Если у эмитента рейтинги сразу от двух агентств, и они расходятся на ступень — это нормально: методологии различаются. Ориентируйтесь на более консервативную оценку. А резкий отзыв рейтинга по инициативе самой компании — тревожный знак: чаще всего так поступают перед плохими новостями.

Как пользоваться на практике

Определите свою нижнюю границу — например, «не ниже BBB+» — и отфильтруйте рынок по ней в скринере. Внутри полученного списка сравнивайте доходность, срок и ликвидность. Так рейтинг выполняет свою главную работу: отсекает то, что вам не подходит по риску, ещё до того, как вы начали выбирать. А сэкономленное время лучше потратить на изучение двух-трёх финалистов.