ВДО — высокодоходные облигации. Так на российском рынке называют бумаги небольших и средних компаний с невысоким кредитным рейтингом (обычно BBB и ниже по национальной шкале) или вовсе без него. Купон по ним заметно выше, чем по ОФЗ и облигациям крупных корпораций, — и эта разница не подарок, а плата за риск.
Крупный банк даст маленькой региональной компании кредит неохотно и дорого. Поэтому такие компании занимают на бирже — у частных инвесторов, и вынуждены предлагать премию: обычно от 3 до 8 процентных пунктов к доходности надёжных бумаг сопоставимого срока. Инвестор получает повышенный купон, а взамен принимает на себя риск, от которого отказался банк. Размер премии — живой индикатор: когда она сжимается, рынок спокоен, когда резко расширяется — сегмент ждёт проблем.
Дефолт — это когда эмитент не смог заплатить купон или вернуть номинал. В сегменте ВДО дефолты — не гипотетическая страшилка, а регулярное явление: каждый год несколько эмитентов не расплачиваются по обязательствам, особенно в периоды высоких ставок, когда перекредитоваться сложно. При дефолте бумага мгновенно теряет большую часть цены, а возврат денег через реструктуризацию или суд растягивается на годы и редко бывает полным.
Минимальный набор: свежий кредитный рейтинг и отчётность (долг/EBITDA, динамика выручки), график погашений — не предстоит ли компании гасить сразу несколько выпусков в один год, и наличие оферт. Отдельно проверьте ликвидность: многие выпуски ВДО торгуются вяло, и выйти из позиции быстро и без дисконта бывает сложно. Насторожить должны экзотические отрасли-однодневки и доходность, заметно выбивающаяся даже на фоне остальных ВДО, — рынок обычно уже что-то знает.
Ещё одна особенность сегмента — оферты и ступенчатые купоны. Небольшие эмитенты часто размещают бумаги с офертой через год-полтора и правом пересмотреть купон после неё. Пропустили оферту — можете остаться в бумаге с символическим купоном ещё на несколько лет. В ВДО следить за календарём событий приходится внимательнее, чем где-либо.
ВДО — не замена вкладу и не «облигации, только доходнее». По уровню риска сегмент ближе к акциям, чем к ОФЗ, и требовать к себе он будет соответствующего внимания. Он может занимать умеренную долю портфеля у инвестора, который готов читать отчётность, следить за новостями эмитентов и спокойно переживёт дефолт одной из позиций. Если от слова «дефолт» холодеет спина — начните с бумаг рейтинга A и выше, а к высокодоходному сегменту вернитесь позже, когда набьёте руку на спокойных бумагах и научитесь читать отчётность без словаря.