Облигации Л-Старт: техдефолт 41,85 млн и срок до 11 сентября

28 августа «Л-Старт» не заплатил купоны сразу по двум выпускам облигаций — БО-01 и 001Р-1, вместе 41,85 млн рублей. Бумаги эмитента за один день потеряли около 40% цены. Теперь у компании есть строго ограниченный срок, чтобы найти деньги, и заканчивается он 11 сентября.

Что именно случилось

Платежи, которые не прошли, приходились на один и тот же день:

• Л-Старт БО-01 — четвёртый купонный период, 37,4 млн рублей;
• Л-Старт 001Р-1 — седьмой купонный период, 4,46 млн рублей.

Мы сверили это с параметрами выпусков на Мосбирже: 74,79 рубля на бумагу по первому выпуску при 500 тысячах бумаг и 25,48 рубля при 175 тысячах по второму дают ровно 41,85 млн. Цифра из сообщений подтверждается расчётом.

Причину эмитент назвал так: недостаток денежных средств из-за задержки поступлений от контрагентов.

Деталь, которая говорит больше всего

Днём раньше, 27 августа, компания заплатила купон по выпуску БО-02 — 25,12 млн рублей. И заплатила вовремя.

То есть 27 августа деньги на 25 миллионов нашлись, а 28 августа на 42 миллиона — уже нет. Между двумя платежами прошли сутки.

Это важнее любых формулировок про «задержку поступлений». Когда компания гасит один платёж и спотыкается на следующем в течение одного дня, речь идёт не о кассовом разрыве в моменте, а о том, что свободных денег не осталось вовсе.

11 сентября — крайний срок

Технический дефолт — это ещё не дефолт. По правилам у эмитента есть десять рабочих дней, чтобы заплатить и закрыть вопрос. Отсчёт пошёл с 28 августа, десятый рабочий день выпадает на пятницу 11 сентября 2026 года.

Заплатит до этой даты — техдефолт считается исправленным. Не заплатит — наступает полноценный дефолт со всеми последствиями, включая право держателей требовать досрочного погашения.

Но раньше крайнего срока наступит другая дата, и она даже важнее. 4 сентября подходит купон по выпуску БО-03 — 4,93 млн рублей. Это первая проверка: сможет ли компания платить по текущим обязательствам, пока разбирается с просроченными.

Все выпуски и что с ними сейчас

У «Л-Старта» пять выпусков в обращении на 1 308,8 млн рублей. Рядом — связанная компания «Идель Нефтемаш» с выпуском на 250 млн. Вместе почти 1,56 млрд рублей долга перед держателями облигаций.

Как обвалились бумаги

27 августа выпуски эмитента стоили 65–75% номинала. 28 августа, в день несостоявшихся платежей, произошло вот что:

Обороты в этот день выросли в четыре-пять раз против обычных. Показательно, что вместе с бумагами «Л-Старта» упал и выпуск «Идель Нефтемаша» — рынок сразу расценил компании как одну историю.

Причём тут блокировка счетов

Вечером того же дня появилось сообщение Cbonds: ФНС заблокировала счета «Идель Нефтемаша», связанного юридического лица «Л-Старта», и блокировка действует также в отношении самого «Л-Старта».

Здесь нужна честная оговорка. Проверить это первоисточником мы не смогли: реестр налоговой отдаёт сведения только через защищённую форму. Поэтому факт блокировки приводим со ссылкой на сообщение Cbonds, а не как подтверждённый нами. Если блокировка действительно есть, она объясняет разрыв между «заплатили 27-го» и «не смогли 28-го» лучше, чем задержка от контрагентов.

Что рейтинговое агентство говорило заранее

Самое неприятное в этой истории — что обе причины были описаны публично почти год назад. НКР присвоило «Л-Старту» рейтинг B.ru ещё в ноябре 2025 года и прямо перечислило слабые места: низкие показатели обслуживания долга, ликвидности и структуры фондирования.

Две цифры из того же релиза стоит запомнить. Отношение денежных средств к текущим обязательствам — 2%. Долговая нагрузка к 2025 году прогнозировалась на уровне 4,1 против 2,7 годом ранее.

Отдельным пунктом агентство отметило недостаточную формализованность связей с сестринскими компаниями и написало, что новые крупные проекты возможны только при тесном сотрудничестве с «Идель Нефтемашем», принадлежащим тем же основным собственникам. Именно эта связка сейчас и тянет обе компании вниз одновременно.

Компания производит оборудование для нефтегазовой отрасли: мобильные буровые установки дают 61% выручки, высоковольтные преобразователи — 17%, воздуходувные агрегаты — 9%.

Что это значит на практике

Первое: ключевая дата — 4 сентября, а не 11-е. Купон на 4,93 млн рублей меньше просроченной суммы почти в девять раз. Если компания не справится и с ним, ждать чуда к 11 сентября не приходится.

Второе: считайте, сколько нужно найти всего. До конца сентября сверх просроченных 41,85 млн предстоит выплатить ещё 17,24 млн по четырём купонам. Итого около 59 млн рублей за месяц.

Третье: цена в 40% номинала — это не скидка, а оценка вероятности. Доходности по этим бумагам сейчас трёхзначные. Рынок такими цифрами говорит не о доходе, а о риске потерять вложенное. Что делать держателю при просрочке и как устроена процедура — разбирали отдельно: дефолт облигации.

Четвёртое, на будущее: читайте рейтинговый релиз до покупки, а не после. В случае «Л-Старта» строка про 2% денежных средств к текущим обязательствам стояла в открытом документе с ноября 2025 года. Как разбирать такие документы — рейтинг эмитента облигаций. Про класс бумаг с такими ставками — что такое ВДО.

Это разбор ситуации, а не инвестиционная рекомендация.