Облигации Идель Нефтемаш: техдефолт и срок до 9 октября

На конец 2025 года на счетах «Идель Нефтемаша» лежала 101 тысяча рублей. Это не опечатка и не миллионы: сто одна тысяча, данные из бухгалтерской отчётности, которую компания сдала в ФНС 20 апреля 2026 года. Через 8 дней после этого она вышла на биржу с выпуском облигаций на 250 млн ₽ под 27% годовых, где каждый месяц нужно платить 5,5 млн ₽ купона. 25 сентября деньги закончились.

Что именно случилось

Эмитент раскрыл неисполнение обязательства по 5-му купонному периоду выпуска 001Р-01. Сумма и причина — из самого сообщения.

Формулировка причины здесь важнее суммы. Это не «задержка поступлений от контрагентов» и не «временный кассовый разрыв». Компания пишет, что не может провести платёж физически: счёт заблокирован.

Про счёт было известно за месяц

28 августа Cbonds сообщил, что ФНС заблокировала счета «Идель Нефтемаша» и что блокировка действует также в отношении связанного с ним «Л-Старта». Теперь эмитент сам называет блокировку счёта причиной неплатежа.

В тот же день бумага рухнула с 64,95% до 38,38% номинала за одну сессию. То есть рынок узнал о проблеме месяц назад и переоценил её мгновенно. Сам техдефолт 25 сентября оказался уже подтверждением, а не новостью: к этой дате бумага стоила 34%.

Месяц компания продержалась. Купон 26 августа прошёл, следующий — нет.

До какого числа это ещё техдефолт

Технический дефолт — не дефолт. По правилам у эмитента есть 10 рабочих дней, чтобы заплатить. Отсчёт пошёл с понедельника 28 сентября, десятый рабочий день выпадает на пятницу 9 октября 2026 года.

Заплатит до этой даты — вопрос закрыт, право требовать досрочного погашения у держателей не возникает. Не заплатит — наступает полноценный дефолт.

Разница с историей «Л-Старта», где просрочку в 41,85 млн ₽ закрыли за неделю до дедлайна, здесь принципиальная. Там деньги искали. Здесь платёж упирается в блокировку: пока ограничение по счёту не снято, размер суммы не имеет значения — 5,5 млн не пройдут ровно так же, как не прошли бы 50.

Что стояло в рейтинговом релизе до размещения

НКР присвоило «Идель Нефтемашу» рейтинг B+.ru 22 апреля 2026 года. Торги облигациями начались 28 апреля. Между рейтингом и биржей прошло 6 дней.

Релиз есть в открытом доступе, и читать его стоило до покупки. Мгновенная ликвидность за 12 месяцев по 30.06.2025 — 2%. Текущая ликвидность — 13%. Покрытие процентных расходов и краткосрочного долга операционной прибылью с остатками денег — 0,6, годом ранее было 9,6. Краткосрочный долг за год вырос в 5,8 раз, до 1 629 млн ₽. Чистый денежный поток от операционной деятельности — отрицательный.

Отдельно агентство отметило то, что в сентябре и сработало: у компании нет неиспользованных кредитных линий и нет авансирования по договорам. Заказчик платит по факту отгрузки, средний срок контракта — около 2 лет. Подушки нет ни с одной стороны.

И ещё строчка оттуда же: «на публичном рынке заимствований компания не представлена». Через неделю была представлена.

Цифры из отчётности

Годовая отчётность по РСБУ за 2025 год, ГИР БО ФНС, опубликована 20 апреля 2026 года. Сравниваю год к году, то есть с 2024-м.

Выручка выросла на 18%, прибыль от продаж — в 2 раза. По верхней части отчёта компания выглядит растущей. Дальше начинается то, из-за чего мы сегодня пишем этот разбор.

Проценты к уплате съели 359 млн из 537 млн прибыли от продаж — 67%. Ровно столько же было и в 2024 году: 172 из 256. От операционного результата до налога доезжает 68 млн, из которых чистой прибыли остаётся 30 млн при активах 5,4 млрд.

Краткосрочные обязательства за год выросли на 1,6 млрд и достигли 4,27 млрд ₽. Собственный капитал — 936 млн, то есть 17% баланса. А денег на счетах на 31 декабря — 101 тысяча рублей при 507 тысячах годом раньше.

101 тысяча ₽ — это меньше, чем компания платит держателям облигаций за полдня.

Рейтинг до сих пор B+.ru

«Л-Старту» после августовского техдефолта НКР понизило рейтинг с B.ru до CCC.ru — 9 сентября, с прогнозом «рейтинг на пересмотре». У «Идель Нефтемаша» на странице агентства на сегодняшний день по-прежнему висит B+.ru со стабильным прогнозом от 22 апреля. Ни пересмотра, ни статуса «под наблюдением» после блокировки счетов не было.

Это нормальная ситуация по срокам: агентство обязано пересмотреть рейтинг в течение года и реагирует на события по своему регламенту. Но для держателя вывод простой. Рейтинг — не сигнальная лампочка. В момент, когда эмитент раскрывает неисполнение обязательства, буква на сайте агентства может отставать на месяцы.

Кто такой Идель Нефтемаш и причём тут Л-Старт

Компания основана в 2003 году, завод в Ишимбае, Башкортостан. Производит мобильные буровые установки — 84% выручки, остальное ремонт и модернизация. Продукция идёт в ХМАО, ЯНАО, Якутию, Иркутскую область и Удмуртию.

«Л-Старт» принадлежит тем же основным собственникам, и производство они ведут в кооперации. Разделение труда такое: у «Л-Старта» доля основных средств в активах около 0,4%, потому что производственные работы он отдаёт «Идель Нефтемашу». А «Идель Нефтемаш» сам арендует производственные мощности у материнской компании ООО «Л-Старт Бк».

То есть завод работает, буровые установки собираются, а вот кому что принадлежит внутри контура, из отчётности отдельных юрлиц не видно. Консолидированной отчётности по МСФО у группы нет. НКР ещё в релизе по «Л-Старту» отмечало недостаточную формализованность связей с сестринскими компаниями.

Для держателя это значит одно: любую цифру из отчётности одного юрлица нужно читать с поправкой на то, что периметр бизнеса шире самого юрлица.

Что группе предстоит заплатить

До конца октября контуру нужно найти 22,8 млн ₽ вместе с просроченным купоном. В ноябре — ещё 62,5 млн ₽ за два дня подряд. Главная проверка — ноябрьские даты, а не октябрьские: крупнейшие выпуски «Л-Старта» платят 26 и 27 ноября.

Все выпуски контура и цены сейчас

Что это значит держателю

Первое. Цена в 31% номинала — это не скидка, а оценка возврата. Рынок закладывает примерно 31 копейку с рубля, и закладывает уже после того, как узнал про блокировку счетов. Продать можно: сегодня по бумаге прошло около 400 сделок на 1,5 млн ₽, ликвидность есть.

Второе. Смотреть нужно не на 9 октября, а на снятие блокировки. Если ограничение по счёту снимут и платёж пройдёт — техдефолт будет исправлен, как это было у «Л-Старта» в сентябре. Если нет, то дальше дата дефолта и право требовать досрочного погашения. Само по себе это право у эмитента с активами в 5,4 млрд и капиталом в 936 млн реализуется плохо.

Третье, и это важно для тех, кто держит бумаги обеих компаний. «Идель Нефтемаш» и «Л-Старт» — не два независимых эмитента, между которыми вы диверсифицировались. Общие собственники, общее производство, общая блокировка счетов в августе, техдефолт у каждого с разницей в месяц. Держать оба выпуска — это держать одну позицию в двойном размере.

Четвёртое, на будущее. Выпуск размещён с 3-м уровнем листинга и только для квалифицированных инвесторов. Статус квала здесь ничего не защитил: все цифры, из-за которых компания сегодня не платит, стояли в открытом рейтинговом релизе за 6 дней до начала торгов. Как читать такие документы — в разборе рейтинга эмитента, про сам класс бумаг — что такое ВДО, а что делать при просрочке — дефолт по облигации.

Сам я в этих бумагах не участвовал. Если бы держал — на 9 октября не рассчитывал бы и следил бы за тем, что происходит со счетами, а не с календарём купонов.

Если вы искали форум по облигациям «Идель Нефтемаша», чтобы сверить свою ситуацию с чужой, — ветка открыта ниже. Пишите, сколько у вас бумаг и что отвечает эмитент на обращения: по таким историям держатели узнают друг от друга больше, чем из раскрытия.