Рынок лизинга 2026: портфель сжался, что с облигациями

«Эксперт РА» опубликовало итоги рынка лизинга за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд там ничего страшного: новый бизнес даже подрос. Но под этим ростом лежит цифра, которая держателю облигаций лизинговых компаний важнее всего остального.

Что показало исследование

Рост нового бизнеса на 5% — цифра лукавая, и агентство само на это указывает: без сделок с подержанной техникой и возвратного лизинга объём не превысил бы 740 млрд рублей. То есть значительная часть «нового» бизнеса — это переупаковка уже существующего имущества, а не поставка новой техники.

Главное: портфель сжимается

Портфель — это будущие платежи, которые компания получит от клиентов. Он упал с 12,3 до 11,3 трлн рублей, минус триллион за полгода.

Новый бизнес растёт, а портфель падает. Это значит, что старые договоры завершаются и гасятся быстрее, чем заключаются новые. Денежный поток лизингодателя сжимается — при том, что долг перед держателями облигаций никуда не девается.

Одновременно число договоров упало со 145 до 138 тысяч, а средний чек — с 12,8 до 11,8 млн рублей. Клиентов меньше, и каждый берёт меньше.

Для облигационного инвестора это ключевая связка. Лизинговая компания живёт на разнице между тем, что платят ей клиенты, и тем, что она платит по своим займам. Когда портфель сжимается, первая часть уменьшается, а вторая — нет.

Где рынок вырос, а где провалился

Внутри рынка расслоение сильное:

• Сельхозтехника — плюс 60%. Лучший сегмент полугодия.
• Строительная техника — плюс 18%.
• Легковые автомобили — плюс 9%. Это четверть розничного сегмента.
• Железнодорожная техника — плюс 3%. На неё приходится 85% корпоративного сегмента.
• Грузовики — минус 3%.
• Авиационный транспорт — минус 76%. Обвал.

Тройка лидеров по объёму нового бизнеса: Газпромбанк Лизинг — 156,98 млрд рублей со снижением на 16%, Альфа-Банк — 93,87 млрд со снижением на 3%, Сбербанк Лизинг — 75,19 млрд с ростом на 28%.

Обратите внимание: два лидера из трёх сократили новый бизнес. Рост рынка обеспечивают не крупнейшие игроки.

Как это видно в ценах облигаций

Рынок долга оценивает лизингодателей очень по-разному — разброс доходностей внутри одной отрасли больше чем втрое.

На одном полюсе Элемент Лизинг и ГТЛК с доходностью около 14–18% — примерно уровень ключевой ставки плюс небольшая премия. На другом — Балтийский лизинг, где к ноябрьской оферте рынок требует больше 46% годовых.

Это не разница в качестве техники или в сегментах. Это разница в том, насколько инвесторы уверены, что компания расплатится по ближайшей дате.

Балтийский лизинг как иллюстрация

Мы разбирали ситуацию Балтлизинга в августе: проблемный портфель вырос, изъятое имущество увеличилось в разы, а на ноябрьские оферты компании нужно найти около 11,5 млрд рублей.

Данные «Эксперт РА» объясняют, почему это не частный случай. Когда портфель по всему рынку сжимается на 8%, а средний чек падает, у лизингодателя остаётся меньше поступлений на обслуживание долга. У компании с запасом прочности это неприятность. У компании с высокой долговой нагрузкой и офертой на носу — проблема.

С момента нашего разбора доходность к оферте по выпуску БалтЛизП14 выросла с 37,8% до сегодняшних значений — рынок нервничает сильнее, а не спокойнее.

Что это значит на практике

Первое: смотрите на портфель, а не на новый бизнес. Пресс-релизы компаний любят цифру нового бизнеса, потому что она красивее. Платить по облигациям будут из портфеля.

Второе: сегмент имеет значение. Компания, завязанная на авиатранспорт, и компания на сельхозтехнике находятся в разных реальностях: минус 76% против плюс 60%. Посмотрите, на чём специализируется ваш эмитент.

Третье: ближайшая дата важнее рейтинга. Доходность в 46% годовых к оферте через два с половиной месяца означает, что рынок сомневается именно в этой выплате. Как устроены оферты и почему их нельзя пропускать — разбирали отдельно.

Четвёртое: не переносите оценку одной компании на сектор. Таблица выше показывает, что рынок этого не делает: между ГТЛК и Балтлизингом разница в доходности почти 30 процентных пунктов. Как читать кредитные рейтинги эмитентов — здесь, а про класс бумаг с высокими ставками — что такое ВДО.

Это разбор ситуации, а не инвестиционная рекомендация.