Балтийский лизинг: почему бумаги упали и что с этим делать

11-12 августа в двух выпусках Балтийского лизинга случились большие распродажи. Выпуск БО-П14 продали примерно на 1,1 млрд рублей, БО-П21 — примерно 0,5 млрд. Для выпуска на 2,5 млрд это пятая часть. Цены поехали вниз, за ними подтянулись остальные бумаги эмитента: инвесторы стали перекладываться туда, где доходность выше.

Тогда, в середине августа, БО-П14 стоила около 95% номинала, БО-П21 — около 94,5%, а доходность к офертам 19 и 25 ноября составляла 37,8% и 38,6% годовых. С тех пор картина изменилась, и не в лучшую сторону — свежие цифры ниже.

Цены и доходности в абзаце выше — закрытие торгов в пятницу, 14 августа 2026 года.

Что изменилось к сентябрю

С момента выхода этого разбора прошло две с половиной недели. Цены почти не сдвинулись, а вот доходности выросли заметно — потому что оферта стала ближе.

Рынок требует за эти бумаги на шесть-восемь процентных пунктов больше, чем три недели назад. Цена при этом та же — работает арифметика: до выплаты осталось меньше времени, а дисконт к номиналу сохранился, значит в пересчёте на год доходность выше.

До оферты по БО-П14 осталось два с половиной месяца. К 19 и 25 ноября компании нужно быть готовой выкупить бумаги на 11,5 млрд рублей: 9 млрд по БО-П14 и 2,5 млрд по БО-П21.

А до этого — сентябрь. Только купонами по всем выпускам в этом месяце предстоит заплатить больше 940 млн рублей, причём это без трёх выпусков, по которым ставка следующего периода ещё не объявлена. Шестнадцать выплат за месяц: у флоатеров купон ежемесячный.

Часть этих обязательств компания уже закрыла. 7 сентября по выпуску БО-П19 выплачен купон и погашена треть номинала — держатели получили 3,44 млрд рублей. Что при этом произошло с ценой и почему ежемесячный купон по выпуску уменьшился, разобрали отдельно: амортизация по 19 выпуску.

Почему все это началось?

3 августа компания опубликовала отчётность за первое полугодие. Давайте разберем.

Выручка снизилась на 9,4% — 20,47 млрд против 22,59 млрд год назад. Но главное не это.

Чистая прибыль упала с 2,1 млрд до 39,9 млн рублей. В 53 раза. При активах в 194 млрд это ноль: как если бы завод с годовой выручкой в миллиард заработал за полгода двести тысяч.

Причина не в том, что бизнес перестал зарабатывать. Процентные доходы по лизингу по-прежнему покрывают проценты по кредитам с запасом в 1,3 раза. Прибыль съели резервы и возня с изъятой техникой.

Что тревожит по-настоящему?

Работающий портфель сжался за полгода со 161,8 до 140,1 млрд рублей. Одновременно проблемная задолженность выросла с 8,96 до 13,15 млрд — почти в полтора раза. А имущество, изъятое у неплательщиков и выставленное на продажу, выросло в 2,3 раза: с 3,78 до 8,80 млрд.

Сложите два последних числа — получится 22,95 млрд. Собственный капитал компании — 23,31 млрд. Проблемные активы сравнялись с капиталом.

Это не значит, что деньги потеряны: часть долгов взыщут, технику продадут. Но резервов под это отложено совсем немного.

И отдельно про деньги на счетах: 946 млн рублей при коротком долге в 95,6 млрд. Рубль на каждые сто рублей долга, который надо гасить в ближайший год.

Кто стоит за компанией?

Важная деталь, которую многие пропускают. Балтийский лизинг принадлежит структурам Михаила Жарницкого, но покупку в 2023 году за 27 млрд рублей финансировал ПСБ. И с августа 2024 года у ПСБ в залоге 100% доли операционной компании — той самой, что выпускает облигации.

Государственный банк вложил в актив 27 млрд и заинтересован, чтобы он сохранил стоимость. Это не гарантия для держателей облигаций — залог защищает банк, а не нас. Но это причина, по которой Балтлиз не стоит автоматически ставить в один ряд с ГИЛК и Контрол Лизингом, у которых такого кредитора за спиной нет.

Бежать или держать? Смотрите на две вещи.

Первое: цены. Бумаги стоят 94–95% номинала, а не 50–60%. Когда рынок ждёт дефолта, ценник выглядит совсем иначе, как, например, в Группе Продовольствие. Сейчас в цене заложена не смерть компании, а риск, что с рефинансированием будет тяжело.

Второе: ноябрьские оферты. По ним компании нужно найти 11,5 млрд рублей — 9 млрд по БО-П14 и 2,5 млрд по БО-П21. Плюс амортизации в августе и сентябре. Взять их можно из трёх мест: продать технику, занять в банке, разместить новый выпуск. Первичный рынок для компании сейчас почти закрыт, техника продаётся плохо. Остаются банки.

Что это значит на практике

Если держите эти два выпуска до оферты — ваш вопрос в том, найдёт ли компания деньги к 19 ноября. Отчётность говорит: положение трудное, но не преддефолтное, и до оферты три месяца. Если держите другие выпуски Балтлиза с погашением в 2027–2029 годах — горизонт длиннее, и вопрос уже не про ноябрь, а про то, справится ли компания с распродажей проблемных активов.

Рейтинг сейчас АА− от Эксперт РА и АКРА. По текущим цифрам он выглядит завышенным на одну-две ступени, снижение вероятно. Само по себе оно не означает дефолт, но обычно добавляет давления на цену.

Все выпуски Балтийского лизинга

Четырнадцать выпусков, по которым проходят сделки, — общим объёмом 73,3 млрд рублей по номиналу. Ещё два выпуска допущены к торгам, но сделок по ним нет, поэтому в таблицу они не включены.

Цена — последняя сделка на Мосбирже, обновлено 08.09.2026, 21:17 МСК; обновляется каждый час в торговые часы. У флоатеров купон подписан формулой к ключевой ставке — он пересчитывается ежемесячно.

Обсуждение этой бумаги — на самой странице. Ветка открыта: держатели пишут, что видят у своих брокеров, и переспрашивают по датам. Если ищете форум по облигациям Балтийского лизинга, чтобы сверить свою ситуацию с чужой, — он здесь, отдельно ходить никуда не нужно.

Это разбор ситуации, а не инвестиционная рекомендация.