Инфляция июля 2026: почему ставка ЦБ в сентябре может остаться на месте

Банк России опубликовал оценку инфляции июля с поправкой на сезонность в пересчёте на год — 11,6%. Это не та цифра, которую обычно показывают в новостях: годовая инфляция за двенадцать месяцев составляет около 6%, и она описывает прошлое. А 11,6% — это скорость роста цен прямо сейчас, как если бы июльский темп держался весь год.

Июнь пересмотрели вверх — разгон начался раньше

Месяцем ранее ЦБ оценивал июнь в 10,6%. В новой публикации тот же июнь стоит уже 11,4%. Это меняет картину: ускорение началось не в июле, оно шло и в июне, просто данных тогда не было.

Трёхмесячный темп поднялся до 8,3%. При ключевой ставке 14% реальная ставка — то, что остаётся сверх инфляции, — сжимается примерно до 5,7%. Для сравнения, в мае месячный темп составлял 2,3%: сейчас он выше в пять раз.

Дело не только в подорожавшем топливе

Первое объяснение, которое приходит в голову, — разовый скачок цен на бензин, который сам себя исчерпает. Данные ЦБ этого не подтверждают. Показатели, из которых специально убраны самые скачущие позиции, в июне держались в диапазоне 3–5%, а в июле подскочили все разом:

Это то, что экономисты называют вторичным эффектом: подорожало топливо — выросла стоимость перевозки — подорожало всё, что возят. Сам ЦБ пишет об этом прямо и добавляет вторую причину — ослабление рубля в июне и июле.

Сдерживают общую картину пока услуги и непродовольственные товары без топлива. Но именно на них люди экономят в первую очередь, а дорожает как раз еда и товары первой необходимости.

Что об инфляции думает сам рынок облигаций

Здесь есть цифра честнее любого прогноза — её платят деньгами. На бирже торгуются два типа гособлигаций: обычные, с фиксированным купоном, и ОФЗ-ИН, у которых номинал индексируется на инфляцию. Разница в их доходностях и есть инфляция, которую закладывает рынок.

То есть рынок сегодня закладывает среднюю инфляцию в 7–9% на годы вперёд — заметно выше цели ЦБ в 4%. И это оценка не комментатора, а тех, кто рискует своими деньгами.

Накопленный результат виден в номинале: у ОФЗ 52002, размещённой в 2018 году, номинал вырос с 1 000 до 1 755,97 ₽. Цены за это время прибавили 75,6%.

Что это значит для портфеля

Заседание Банка России назначено на 11 сентября. С такими данными снижение ставки уходит из повестки — в лучшем случае пауза. Отсюда три практических вывода.

Длинные облигации с фиксированным купоном покупать в расчёте на быстрое снижение ставки рискованно. Индекс государственных облигаций RGBI за неделю опустился со 115,61 до 113,73 — рынок уже отыгрывает эту мысль. Механика тут простая: цена длинной бумаги растёт, когда ставку снижают, и падает, когда снижение откладывают.

Флоатеры (что это такое) в такой картине работают в вашу пользу: их купон пересчитывается вслед за ключевой ставкой, и пауза для них не риск, а комфорт. Список флоатеров на бирже — с текущими купонами и датами пересчёта.

Впереди осенняя индексация тарифов — ЖКХ, транспорт, связь лягут в цены отдельным слоем поверх топливного. Рассчитывать, что осенью цифры улучшатся сами, оснований нет.

За чем следить дальше

Ближайшие ориентиры — недельные данные Росстата по инфляции и динамика индекса RGBI. Если месячные темпы начнут замедляться, разговор о снижении ставки вернётся, и длинные бумаги отыграют падение первыми. Если нет — пауза затянется до конца года.

Речи об обвале на долговом рынке не идёт. Но покупать сейчас длинный фиксированный купон в расчёте на быстрое смягчение — значит спорить с данными, которые ЦБ опубликовал на этой неделе.