Самолёт не погасил БО-П20: выплачено 269 ₽ из 1000

Держатели БО-П20 получили 269 рублей 10 копеек вместо 1000. Это погашение выпуска на 2,5 млрд ₽, срок был 28 сентября, и оно исполнено на 27%. В сообщении НРД стоит формулировка «Исполнена ненадлежащим образом». Месяц назад, разбирая полугодовой отчёт Самолёта, я писал, что эта дата будет первой проверкой компании. Проверку она не прошла.

Вечером 29 сентября компания заявила, что перевела деньги вовремя и погасила выпуск полностью, а часть средств дошла до депозитария на день позже по техническим причинам. Подтверждения от НРД на этот час нет. Обе позиции разбираю ниже, потому что расхождение между ними и есть сегодняшний сюжет.

Действующих кредитных рейтинга у компании два, и оба категории A: A-(RU) от АКРА, присвоен 2 марта 2026 года, и A.ru от НКР. Прогноз у обоих стабильный. Тот же рейтинг A-(RU) стоял и на самом выпуске БО-П20. Здесь и есть главная новость для рынка: платёж не прошёл не у ВДО третьего эшелона, а у эмитента рейтинговой категории A со стабильным прогнозом у обоих агентств.

Понижения при этом шли весь год, просто медленнее событий. АКРА снижала рейтинг дважды: с A+(RU) до A(RU) в декабре 2024 года и до A-(RU) в декабре 2025 года, а 5 февраля 2026 года ставила статус «под наблюдением» и сняла его 2 марта. НКР снизило рейтинг с A+.ru до A.ru 12 февраля 2026 года с неопределённым прогнозом и вернуло прогноз к стабильному 20 марта. То есть к дате погашения оба агентства смотрели на компанию спокойно.

Причина, по которой НКР вернуло прогноз к стабильному, сейчас читается иначе, чем в марте. В релизе от 20 марта агентство прямо пишет: прогноз изменён в связи с решением Минфина отказать компании в запрошенном льготном кредитовании, и отказ мотивирован тем, что дополнительные проверки не выявили у компании критических финансовых проблем.

Разберите эту конструкцию по частям. Компания обращалась за господдержкой. Ей отказали. Отказ означал, что министерство не нашло у неё критических проблем, и агентство засчитало это как улучшение. Через 6 месяцев компания не вернула 2,5 млрд ₽ по погашению.

Сам факт обращения за льготным кредитованием в марте 2026 года был публичным сигналом. За господдержкой не идут от избытка денег. Прочитали его тогда в обратную сторону: не как то, что компании нужны деньги, а как то, что проверка ничего не нашла.

Что именно пришло держателям

Купон в тот же день прошёл полностью

Эта деталь объясняет ситуацию лучше самой просрочки. 28 сентября по этому же выпуску платился последний купон, 17,47 ₽ на бумагу. Он прошёл целиком, отметки о ненадлежащем исполнении в сообщении НРД по нему нет.

То же самое с остальными платежами того дня. По БО-П13 выплачен купон 17,26 ₽, по БО-П21 534,25 ₽ (у этого выпуска номинал 50 000 ₽), по 002Р-03 17,67 ₽. Ни одной отметки о неисполнении.

Считайте сами. Купон по БО-П20 стоил компании 43,7 млн ₽, и деньги нашлись. Тело того же выпуска стоило 2,5 млрд, и денег не хватило. Это не остановка платежей и не паралич казначейства. Это нехватка средств ровно под разовое погашение тела долга, при том что текущее обслуживание идёт своим чередом.

Купоны Самолёт платит исправно. Возвращать основной долг оказалось нечем.

Формально это ещё технический дефолт

Разница принципиальная, и путать её нельзя. Технический дефолт означает, что у эмитента есть срок исправиться: по погашению номинала это 10 рабочих дней. Отсчёт идёт от даты, когда обязательство должно было быть исполнено. Десятый рабочий день приходится примерно на 12 октября 2026 года.

Доплатит в этот срок, дефолта не будет. Не доплатит, наступает полноценный дефолт, и вот тогда включается механизм, который опаснее самих 1,83 млрд.

Сообщения эмитента о неисполнении обязательства на раскрытии нет. О том, что платёж прошёл не полностью, известно из данных НРД: депозитарий получил 269,10 ₽ на бумагу и отметил исполнение как ненадлежащее.

Что говорит сама компания

Вечером 29 сентября Самолёт высказался в своём канале для инвесторов. Позиция компании такая: платежи по купону и полному погашению БО-П20 переведены в НРД 28 сентября, а на счёт депозитария часть денег зачислена 29 сентября по техническим причинам; дальше НРД фиксирует реестр на следующий рабочий день после зачисления.

Здесь важно разделить два состояния, потому что сегодня они не совпадают.

Ни одно из этих утверждений я сейчас не подтверждаю и не опровергаю. Компания заявила о полной оплате публично, и это факт её заявления. Подтверждения от депозитария на данный час нет, и это тоже факт. Закроется вопрос в тот момент, когда НРД опубликует сообщение о передаче оставшихся 730,90 ₽ на бумагу. До этого момента держатель видит на счету 269,10 ₽, а не 1000.

Следить нужно именно за сообщением НРД о доплате: это единственное, что переводит ситуацию из спорной в закрытую.

В мае было то же самое, и объяснение было тем же

Это не первый технический дефолт Самолёта в этом году. В начале мая компания не заплатила в срок купоны сразу по трём выпускам: серия 01 (38-й купон), БО-П19 (3-й купон) и тот самый БО-П20 (7-й купон). По сообщениям эмитента суммы были такие: 76 576 468,22 ₽, 86 300 000 ₽ и 43 675 000 ₽, вместе около 206,6 млн. Две из трёх сумм сходятся с расчётом по параметрам Мосбиржи: 17,26 ₽ на бумагу при 5 млн бумаг по БО-П19 и 17,47 ₽ при 2,5 млн бумаг по БО-П20.

Причину компания тогда назвала так: платёж совершён в дату исполнения обязательства, но банк эмитента обработал его так, что деньги поступили на счёт депозитария на следующий банковский день. Выплаты прошли 7 мая.

Сравните с сегодняшней формулировкой. Она та же: перевели вовремя, до депозитария дошло на день позже, по техническим причинам. Разница в том, о чём идёт речь. В мае это были купоны на 206,6 млн ₽, и деньги тогда дошли полностью. Сейчас это тело долга на 2,5 млрд ₽, и по данным депозитария дошла четверть.

Трижды за пять месяцев одно и то же объяснение начинает описывать не случайность, а способ работы казначейства.

Как выглядит настоящий технический сбой

У рынка есть свежий эталон, с чем сравнивать. 6 ноября 2025 года «Брусника» не заплатила в срок 3-й купон по выпуску 002Р-04 на 132 525 000 ₽. Компания в тот же день раскрыла сущфакт и назвала причину прямо: платёж был совершён 6 ноября, но банк обработал его так, что деньги дошли до счёта депозитария только 7 ноября. Дальше по процедуре: реестр зафиксировали 10 ноября, купон выплатили 11 ноября, полностью.

Сравните два случая по трём признакам.

Разница в первой строке и решает. Банковский сбой задерживает платёж целиком: сумма уходит полностью и приходит полностью, просто позже. Он не умеет обработать поручение на 27% и отбросить остальные 73%. Когда в депозитарий приходит ровно четверть суммы в срок, это выглядит не как поломка перевода, а как то, что перевели столько, сколько было.

Отсюда и проверка, которая закрывает сегодняшний спор. У «Брусники» вся сумма дошла за 5 дней, и это было видно по сообщению депозитария. У Самолёта в мае деньги тоже дошли полностью. Значит и сейчас вопрос решается не заявлениями, а одной строкой: появится ли сообщение НРД о передаче оставшихся 730,90 ₽ на бумагу и в какой срок.

Почему это бьёт по всем выпускам сразу

При полноценном дефолте по одному выпуску держатели остальных бумаг эмитента получают право требовать досрочного погашения. У Самолёта на бирже торгуется ещё 15 выпусков примерно на 101,7 млрд ₽ по номиналу. Компания, которая не смогла вернуть 2,5 млрд, при таком сценарии получает требования на сумму в сорок раз больше.

Рынок это посчитал в тот же день. 29 сентября упала вся кривая.

От 9 до 24 процентных пунктов за одну сессию, обороты выросли в разы: по СамолетP11 прошло больше 10 000 сделок, по СамолетP18 больше 9 000. Сильнее всего просели крупные выпуски: СамолетP13 на 24 пункта, СамолетP11 на 23.

Доходности к погашению по этим бумагам сейчас трёхзначные, и в нашем скринере вы увидите похожие числа. Считать по ним нечего. Формула доходности исходит из того, что номинал вернут в срок, а ровно это сейчас и под вопросом. При цене в половину номинала трёхзначная доходность означает не будущий доход, а вероятность потерь, которую рынок закладывает в цену.

Акция Самолёта в тот же день теряла внутри сессии до 8%, к 17:00 МСК торговалась около 234 ₽, минус 6% к предыдущему закрытию.

Отдельно смотрите на строку «Самолет 01». Это следующее погашение, 30 октября, всего 1,5 млрд ₽. Ещё вчера бумага стоила 98,85% номинала, то есть рынок считал выплату решённым делом. Сегодня 82,51%. За один день уверенность в ближайшем погашении оценили на 16 процентных пунктов ниже.

Продать БО-П20 уже нельзя

Последний торговый день по выпуску был 28 сентября, дальше бумага снята с торгов: в торговых режимах Мосбиржи её больше нет. Для держателя это значит, что вариант «зафиксировать убыток и выйти» недоступен. Остаётся ждать доплаты или идти по процедуре взыскания.

Так работает погашение: выпуск уходит с торгов в дату погашения независимо от того, пришли деньги полностью или нет.

Что делать держателю

По БО-П20 сценария два, и оба надо просто дождаться.

Быстрый вариант, на который указывает заявление компании: доплата уже в пути, НРД публикует сообщение о передаче оставшихся 730,90 ₽ в ближайшие дни, и вопрос закрывается так же, как в мае. Проверяется он одним способом: сообщением депозитария, а не заявлением.

Доплата до 12 октября. Компания перечисляет оставшиеся 730,90 ₽ на бумагу, техдефолт закрыт, вы получаете номинал целиком с задержкой. По деньгам вы теряете только время.

Дефолт после 12 октября. Дальше начинается процедура: требование к эмитенту, при необходимости суд, возможны переговоры о реструктуризации. Механику я подробно разбирал в статье дефолт по облигации: что делать держателю, там же про сроки и очередность.

Если у вас другие выпуски Самолёта, вопрос стоит иначе. Цена уже упала на треть, и продавать по 50% номинала, когда техдефолт ещё может быть закрыт, значит фиксировать худший сценарий до того, как он подтвердился. Но и держать, рассчитывая на прежний график, тоже нельзя: после 12 октября картина станет принципиально другой. Я бы дождался 12 октября и решал по факту, а не сейчас.

Чего точно не стоит делать, так это усредняться в падающих выпусках Самолёта в ближайшие 2 недели. Купить бумагу за 50% номинала выглядит привлекательно ровно до момента, когда выясняется, что до этой цены есть ещё куда падать.

Что здесь важно понять про сам случай

Самолёт не ВДО и не маленький эмитент с единственным выпуском. Первый уровень листинга, бумаги доступны без статуса квалифицированного инвестора, крупнейший публичный застройщик страны. От историй вроде Л-Старта или Идель Нефтемаша этот случай отличается масштабом, но механика одна: обслуживание долга идёт, пока не приходит срок вернуть тело.

Цифра, которая это объясняет, была в отчёте за первое полугодие. Операционная деятельность принесла группе 29,4 млрд ₽, финансовые расходы составили 59,1 млрд. Проценты забрали вдвое больше, чем компания заработала на своей работе. При такой пропорции погашения закрываются только рефинансированием, а рефинансирование зависит от того, дают ли в долг. 28 сентября выяснилось, что на 2,5 млрд не хватило.

Впереди график, который от этого не стал легче: 30 октября погашение Самолет 01 на 1,5 млрд ₽, 24 января 2027 года погашение СамолетP13 на 24,5 млрд, 12 февраля 2027 года оферта по СамолетP11 объёмом 20 млрд.

Если вы искали форум по облигациям Самолёта, чтобы понять, что делают остальные держатели БО-П20, ветка открыта ниже. Пишите, сколько бумаг у вас и что ответил ваш брокер про зачисление: по частичным выплатам брокеры отчитываются по-разному, и сверить это между собой полезнее всего.