Что будет с облигацией, если ЦБ снизит ключевую ставку

Ключевая ставка — это «цена денег» в экономике, и рынок облигаций реагирует на неё быстрее всех. Общее правило звучит контринтуитивно, но запоминается раз и навсегда: когда ставки снижаются, цены облигаций растут. Разберёмся, почему так происходит и что это означает для разных бумаг в портфеле.

Почему цены растут

Представьте: вы купили облигацию с фиксированным купоном 17% годовых. Затем ЦБ снизил ставку, и новые выпуски сопоставимого качества дают уже 13%. Ваша бумага стала приносить больше рынка — желающих купить её много, и они готовы доплатить. Цена растёт до тех пор, пока доходность для нового покупателя не сравняется с рыночной. Старый владелец получает этот рост цены как дополнительный доход.

Кто выигрывает сильнее всех

Масштаб движения цены определяет дюрация — средневзвешенный срок возврата денег. Работает приближение: изменение цены ≈ дюрация × изменение ставки. Короткая бумага с дюрацией 1 год при снижении ставки на 2 пункта подорожает примерно на 2%, длинная ОФЗ с дюрацией 7 лет — примерно на 14%. Именно поэтому в ожидании цикла снижения часть инвесторов перекладывается в длинные бумаги с фиксированным купоном — они сильнее всего реагируют на смягчение. Обратная сторона той же медали: если ставка вместо снижения вырастет, длинные бумаги так же сильно подешевеют.

Что происходит с флоатерами

У флоатеров купон привязан к ключевой ставке, поэтому при её снижении выплаты уменьшаются автоматически — уже в следующем купонном периоде. Цена флоатера при этом почти не меняется: подстройка происходит через купон, а не через переоценку тела. В цикле снижения флоатеры постепенно проигрывают фиксам, которые сохраняют старую ставку до погашения. Это не делает их плохими — это плата за защиту, которую они давали, пока ставка была высокой.

Риск реинвестирования

Есть и менее очевидное следствие: купоны и погашения теперь приходится вкладывать под всё более низкий процент. Портфель коротких бумаг при снижении ставки быстро «переоценивается вниз» по доходности — каждое погашение возвращает деньги, которым уже не найти прежней ставки. Отчасти поэтому длинные фиксированные купоны и ценятся в такие периоды: они консервируют доходность на годы вперёд. Владельцам бумаг с офертой стоит быть особенно внимательными: после снижения ставки эмитенты охотно пользуются правом урезать купон на новых периодах.

Коротко

Снижение ключевой ставки — попутный ветер для облигаций с фиксированным купоном, особенно длинных, и встречный — для флоатеров и коротких бумаг с их риском реинвестирования. Понимание этой механики помогает не удивляться движениям портфеля и осознанно выбирать дюрацию под собственный взгляд на ставку.

А чего ждёт сам ЦБ. Регулятор опубликовал четыре сценария до 2029 года — со ставкой от 9% до 21% в 2027 году. Что каждый из них означает для фикса и флоатеров, разобрали здесь: прогноз ключевой ставки.

А что, если снижение остановилось. Именно это случилось 11 сентября 2026: после 8 снижений подряд ЦБ взял паузу и предупредил, что риски смотрят вверх. Что делать с длинными бумагами, купленными под идею снижения, — в разборе решения ЦБ от 11 сентября.