Доходность к погашению: главная цифра облигации

У облигации есть несколько «доходностей», и новичка это сбивает с толку. Купонная ставка, текущая доходность, доходность к погашению — числа разные, а бумага одна. Разберёмся, почему главная из них — доходность к погашению (YTM, yield to maturity) и почему именно на неё смотрят все скринеры и профессионалы.

Почему купонной ставки недостаточно

Купонная ставка считается от номинала и ничего не говорит о вашей реальной выгоде, потому что вы почти никогда не покупаете бумагу ровно по номиналу. Пример: облигация номиналом 1 000 ₽ платит купон 12% годовых, но торгуется по 930 ₽. Ваш доход — это не только купоны по 120 ₽ в год, но и 70 ₽ разницы, которые вы получите при погашении. Купонная ставка эту разницу не видит.

Что учитывает YTM

Доходность к погашению отвечает на вопрос: какой годовой процент принесут вложенные деньги, если купить бумагу по текущей цене и держать до самого погашения. Она сводит в одно число всё сразу: цену покупки, все будущие купоны, разницу с номиналом и время, когда каждая выплата придёт. В нашем примере YTM окажется заметно выше купонных 12% — примерно 15–16% годовых в зависимости от срока, потому что бумага куплена с дисконтом.

Важная деталь: биржевая YTM — «эффективная», она предполагает, что каждый полученный купон вы реинвестируете под ту же ставку. В реальности ставки меняются, поэтому фактический результат может немного отличаться. Это не делает показатель бесполезным — просто помните, что это модель, а не обещание.

Подводные камни

Первый — оферта. Если по бумаге предусмотрен пересмотр купона после оферты, доходность «к погашению» может быть фикцией: после оферты купон способен упасть почти до нуля. Для таких бумаг честный ориентир — доходность к дате оферты, скринеры обычно показывают именно её.

Второй — налоги и комиссии. YTM в стакане считается до НДФЛ. Реальная доходность после налога с купонов и разницы цен будет ниже примерно на 13–15% от заработанного. Третий — амортизация: у бумаг с частичным погашением номинала YTM корректно считается только с учётом графика выплат, вручную это сделать сложно, доверьте калькулятору.

Как пользоваться на практике

Алгоритм простой. Отфильтруйте бумаги по рейтингу и сроку под вашу цель. Отсортируйте по YTM. Верхние строчки — не «лучшие бумаги», а точка для вопросов: почему рынок требует от этого эмитента больше? Если ответ вас устраивает — бумага кандидат в портфель, если доходность необъяснимо высока — это сигнал о риске, который вы пока не разглядели.