Четыре доходности одной облигации: какая цифра правдивая

У одной и той же облигации в разных источниках можно увидеть четыре разные доходности — и все будут верными. Возьмём для примера бумагу с номиналом 1 000 ₽, купоном 14% годовых, ценой 940 ₽ и погашением через 2 года — и посчитаем её доходность всеми четырьмя способами.

Купонная доходность: 14%

Самая простая и самая обманчивая цифра — ставка купона от номинала. Она отвечает на вопрос «сколько рублей в год платит бумага»: 14% от 1 000 ₽ = 140 ₽. О вашей реальной выгоде она не говорит ничего, потому что игнорирует цену покупки. Именно на купонную ставку ловят новичков рекламные подборки «облигации под 20%».

Текущая доходность: 14,9%

Чуть честнее — купон, поделённый на реальную цену: 140 ₽ / 940 ₽ = 14,9%. Эта цифра полезна тем, кто живёт на купоны и оценивает денежный поток от вложенной суммы. Но она по-прежнему не видит главного: при погашении вы получите 1 000 ₽ за бумагу, купленную по 940 ₽, — а это ещё 60 ₽ дохода.

Простая доходность к погашению: ≈17,9%

Она складывает все будущие купоны и разницу с номиналом, делит на цену покупки и приводит к годовым. В нашем примере: (280 ₽ купонов + 60 ₽ разницы) / 940 ₽ / 2 года ≈ 17,9% годовых. Уже похоже на правду — но предполагается, что купоны просто лежат мёртвым грузом до погашения.

Эффективная доходность (YTM): ≈18,4%

Главная цифра рынка. Она считает то же самое, но предполагает, что каждый купон вы реинвестируете под ту же ставку — деньги работают всё время. Именно эффективную доходность к погашению показывают биржа, скринеры и брокеры в графе YTM, и именно по ней корректно сравнивать бумаги между собой. Для бумаг с офертой её считают к дате оферты.

Почему цифры расходятся сильнее у одних бумаг

Чем дальше цена от номинала и чем длиннее срок, тем заметнее разрыв между купонной ставкой и YTM. У бумаги с глубоким дисконтом купонная доходность может быть скромной, а эффективная — высокой; у бумаги дороже номинала — наоборот. Поэтому одна и та же облигация в одном списке выглядит «выгоднее» другой, а в отсортированном по YTM скринере они меняются местами. Доверяйте той сортировке, которая считает все деньги, — то есть YTM. И помните про налог: все четыре цифры считаются до НДФЛ, реальный результат на счёте будет ниже на 13–15% от заработанного — у всех сравниваемых бумаг одинаково, поэтому на выбор это не влияет, а на планирование — очень даже.