Почему облигация стоит дешевле номинала и что это значит

Открываешь скринер — а там облигация номиналом 1 000 ₽ продаётся за 870 ₽. Подвох? Ошибка? Ни то ни другое: дисконт к номиналу — нормальное состояние рынка, у которого есть три типичные причины. Понимание, какая из них перед вами, — половина грамотного выбора бумаги.

Причина 1: ставки выросли после размещения

Самая частая история. Компания разместила облигацию с купоном 10% годовых, когда ключевая ставка была низкой. Потом ЦБ поднял ставку, и новые бумаги того же качества стали давать 14%. Кто купит старую бумагу с купоном 10% по номиналу? Никто. Поэтому её цена падает до уровня, при котором доходность к погашению для нового покупателя сравняется с рыночными 14% — дисконт компенсирует слабый купон.

Для покупателя такая бумага ничем не хуже новой: суммарный доход тот же, просто он приходит не купонами, а ростом цены к погашению. Есть даже плюс — купонов меньше, значит, меньше хлопот с реинвестированием.

Причина 2: рынок сомневается в эмитенте

Если бумага стоит 700–800 ₽ при живом рынке и нормальных ставках — это уже не про математику, а про страх. Инвесторы сомневаются, что эмитент доживёт до погашения, и требуют премию за риск. Дисконт здесь — не «скидка», а прайс на вероятность дефолта. Такие бумаги опознаются по аномальной YTM: если рынок в среднем даёт 14%, а конкретный выпуск — 35%, рынок уже проголосовал деньгами против эмитента.

Причина 3: так задумано

Существуют дисконтные облигации, у которых купона нет вовсе или он символический: весь доход инвестора — разница между ценой размещения и номиналом. Государство и крупные банки периодически выпускают такие бумаги. Здесь дисконт не говорит ни о ставках, ни о рисках — это просто конструкция выпуска: купили условно за 900 ₽, получили при погашении 1 000 ₽, и вся доходность уложилась в эту разницу. Побочное удобство — не нужно возиться с реинвестированием купонов.

Налоговый нюанс

Разница между ценой покупки и погашением — налогооблагаемый доход: купили за 870 ₽, погасили по 1 000 ₽ — с 130 ₽ будет удержан НДФЛ. Зато к этой разнице применима льгота долгосрочного владения, если держали бумагу больше трёх лет. Купонного дохода льгота не касается — ещё один аргумент в пользу дисконтных бумаг на долгом горизонте.

Коротко

Цена ниже номинала — это язык рынка. Умеренный дисконт обычно рассказывает историю про выросшие ставки, глубокий — предупреждает о сомнениях в эмитенте, а запланированный — просто особенность выпуска. Читайте эту подсказку через доходность к погашению, и дисконт из загадки превратится в информацию.