Одну и ту же облигацию можно купить дважды: на первичном размещении, когда эмитент только собирает деньги, и на вторичном рынке — у другого инвестора через биржевой стакан. У каждого пути своя экономика, и понимание разницы помогает не переплачивать — а иногда и заработать чуть больше на ровно той же бумаге.
Первое: покупка по номиналу без спреда. На размещении вы платите ровно 100% номинала (и без НКД — он ещё не накопился), тогда как на вторичке между ценой покупки и продажи всегда есть зазор. Второе: премия размещения. Чтобы книга заявок собралась, эмитенты часто предлагают купон чуть щедрее, чем торгуются их же старые выпуски, — и в первые дни торгов новая бумага нередко подрастает выше номинала. Третье: на размещении можно взять объём, который на вторичке у малоликвидной бумаги пришлось бы собирать неделями.
Ориентир купона в процессе сбора книги может снижаться: заявок много — эмитент режет ставку, и финальный купон оказывается скромнее анонса. Заявку при этом вы подаёте до того, как узнаете финальные условия (хотя её можно отозвать). При переподписке работает аллокация: заявки удовлетворяют частично, и вместо желаемых 100 бумаг вы можете получить 30. Наконец, между подачей заявки и началом торгов проходит несколько дней — деньги в это время заморожены.
Выбором и прозрачностью. На вторичном рынке тысячи выпусков с реальными, устоявшимися ценами — видно, как рынок оценивает бумагу, какая у неё ликвидность, как она вела себя при движениях ставки. Купить можно сегодня, продать завтра. И главное — здесь встречаются бумаги с дисконтом, которых на первичке не бывает по определению: размещения проходят по номиналу, а скидки появляются позже, когда меняются ставки.
Налогообложение на обоих рынках одинаковое: НДФЛ с купонов и с разницы цен. Комиссия брокера за участие в размещении обычно та же, что и за биржевую сделку, хотя у отдельных брокеров встречаются особые тарифы — проверьте свой заранее. Единственная экономика, которая реально различается, — спред: на первичке его нет, на вторичке он есть всегда, от копеек у ОФЗ до процентов у неликвида. Чем менее ликвидна бумага, тем весомее аргумент взять её на размещении.
Опытные инвесторы используют оба входа: вторичку — как основной, для планового пополнения портфеля, первичку — ситуативно, когда конкретное размещение даёт премию или нужный объём надёжной бумаги. Следить за календарём размещений удобно в разделе «Принимают заявки»: там видны сроки сбора книги, ориентиры купона и рейтинги эмитентов — всё, что нужно для быстрой проверки на премию.