Стакан, спред и ликвидность: как покупать облигации правильно

Выбрать хорошую облигацию — половина дела. Вторая половина — купить её по адекватной цене. На ликвидной бумаге ошибиться сложно, а вот на тихом выпуске неаккуратная заявка легко съедает месяц купонного дохода. Разберём три понятия, которые защищают деньги при сделке: стакан, спред и ликвидность.

Стакан: где встречаются цены

Биржевой стакан — таблица активных заявок: слева те, кто хочет купить, справа те, кто продаёт, у каждой строки — цена (в процентах от номинала) и объём. Верхняя строка покупателей — лучший спрос, верхняя строка продавцов — лучшее предложение. Сделка происходит, когда чьи-то цены встретились. Стакан показывает не абстрактную «цену бумаги», а живой расклад: сколько реально можно купить и почём прямо сейчас.

Спред: скрытая цена сделки

Спред — разница между лучшей ценой продажи и лучшей ценой покупки. У ликвидных ОФЗ он копеечный — сотые доли процента. У тихих корпоративных выпусков спред может достигать 1–2% и больше: купили по 99%, а продать тут же можно лишь по 97,5%. Эти полтора процента — ваша плата за вход и выход, и при доходности бумаги в 15% годовых спред в 1,5% означает, что первый месяц с лишним портфель работал на компенсацию входа.

Ликвидность: сможете ли вы выйти

Ликвидность — способность быстро купить или продать без потери в цене. Оценить её просто по трём признакам: дневной оборот (сотни тысяч рублей и выше — нормально для частного инвестора), плотность стакана (заявки стоят на многих уровнях, а не две одинокие строки) и стабильность спреда в течение дня. Проверяйте ликвидность до покупки: заходить в бумагу легко почти всегда, а вот выходить из неликвида порой приходится днями и с дисконтом. Оборот при этом смотрите за несколько дней, а не за один: разовый всплеск объёма может быть чьей-то крупной сделкой, а не признаком живого рынка.

Практические мелочи

Помните, что цена в стакане — «чистая», без НКД: итоговая сумма сделки будет больше на накопленный купон. Крупную позицию в тихой бумаге набирайте частями, не двигая цену своей же заявкой. Не гонитесь за последней сотой процента: недокупленная на 0,05% дешевле бумага — мелочь по сравнению с невыполненной заявкой, из-за которой вы неделю сидите вне рынка. И сверяйте цену с последними сделками, а не только со стаканом, — на неликвиде заявки бывают «декоративными»: стоят далеко от справедливой цены в ожидании случайного встречного. Наконец, избегайте сделок в первые минуты торговой сессии — спреды в это время шире обычного, и та же бумага через полчаса нередко доступна на заметно лучших условиях.