Виды ОФЗ: чем отличаются ПД, ПК, ИН и АД

ОФЗ — облигации федерального займа, долг Российской Федерации и самые надёжные рублёвые бумаги на рынке. Но «ОФЗ» — это семейство из четырёх разных инструментов, и буквы после названия меняют поведение бумаги сильнее, чем кажется. Разберём каждый вид и задачи, под которые он создан.

ОФЗ-ПД: постоянный доход

Самый массовый вид — с фиксированным купоном, известным до погашения. Именно ПД имеют в виду, когда говорят «купить ОФЗ»: предсказуемые выплаты, огромная ликвидность, выбор сроков от месяцев до 15+ лет. Обратная сторона фиксированной ставки — чувствительность цены к решениям ЦБ: длинные выпуски ПД заметно дешевеют при росте ключевой ставки и дорожают при снижении. Это одновременно и риск, и возможность: короткие ПД — консервативная парковка, длинные — инструмент ставки на смягчение политики ЦБ.

ОФЗ-ПК: переменный купон (флоатер)

Купон у ПК не задан заранее — он привязан к ставке денежного рынка RUONIA, которая ходит вплотную к ключевой. Ставка выросла — выплаты подстроились вверх, снизилась — вниз. Благодаря этой подстройке цена флоатера почти не колеблется: весь процентный риск уходит в купон. ПК — щит на период неопределённости со ставкой: доходность всегда рыночная, но зафиксировать высокую ставку надолго этот вид не позволяет.

ОФЗ-ИН: индексируемый номинал (линкер)

У ИН небольшой фиксированный купон (2,5%), зато номинал ежедневно индексируется на официальную инфляцию с трёхмесячным лагом. Конструкция даёт «инфляция плюс 2,5%» реальной доходности — защиту покупательной способности на длинном горизонте. Линкеры выигрывают, когда инфляция оказывается выше ожиданий рынка, и уступают обычным ПД, когда цены растут медленнее прогнозов.

ОФЗ-АД: амортизация долга

АД возвращают номинал частями вместе с купонами, а не одной суммой в конце. Купон при этом считается от непогашенного остатка, поэтому выплаты постепенно уменьшаются. Вид считается уходящим — новых выпусков давно нет, а оставшиеся малоликвидны, но в стаканах они ещё встречаются, и понимать их механику полезно: цена АД в процентах считается от остатка номинала, что сбивает с толку при ручных расчётах.

Как отличить их в списке

По номеру выпуска: 26ХХХ — ПД, 29ХХХ — ПК, 52ХХХ — ИН, 46ХХХ — АД (старые серии). В скринере тип бумаги виден сразу — вместе с доходностью, дюрацией и текущей ценой, так что подобрать нужный вид под задачу можно за пару минут. Существовали и «народные» ОФЗ-н, продававшиеся через банки без биржи, — новые выпуски давно не размещаются, и на вторичном рынке их нет, так что на практике выбор сводится к четырём биржевым видам.

Свежие разборы по каждому типу. Про ОФЗ-ПК — аукцион выпуска 29031, где Минфин разместил триллион под трёхмесячную RUONIA. Про ОФЗ-ПД — подборка из одиннадцати выпусков, дающая выплату каждые 2 недели.

Живой пример по ОФЗ-ПД. Как Минфин размещает длинные фиксы и где рынок ждёт отсечение, смотрите в разборе аукциона 26238 и 26252.