Что будет с облигацией, если ЦБ повысит ключевую ставку

Повышение ключевой ставки — стресс для держателей облигаций: в приложении брокера портфель окрашивается в красный. Правило то же, что и при снижении, только наоборот: ставки растут — цены облигаций падают. Разберёмся, почему это происходит, кого касается сильнее всего и почему красный портфель — не всегда повод для паники.

Почему цены падают

Вы держите облигацию с фиксированным купоном 12% годовых. ЦБ поднимает ставку, и новые выпуски сопоставимого качества дают уже 17%. Ваша бумага стала менее привлекательной: за номинал её никто не купит, ведь рядом лежат более щедрые. Цена снижается до уровня, при котором доходность для нового покупателя сравнивается с рыночной. Чем длиннее бумага, тем глубже просадка — покупатель «застревает» в старой ставке дольше.

Масштаб: считаем через дюрацию

Оценить удар помогает дюрация: изменение цены ≈ минус дюрация × изменение ставки. Повышение на 2 пункта почти не заметно для короткой бумаги с дюрацией 1 год (−2%), ощутимо для средней с дюрацией 4 года (−8%) и болезненно для длинной ОФЗ с дюрацией 7 лет (−14%). В рублях: миллион в длинных бумагах при таком движении «худеет» примерно на 140 тысяч — на бумаге.

Кто защищён

Флоатеры при повышении ставки чувствуют себя лучше всех: их купон привязан к КС и вырастет уже в следующем периоде, поэтому цена почти не двигается. Короткие бумаги тоже устойчивы — до их погашения недалеко, и деньги скоро можно будет переложить под новую, более высокую ставку. Хуже всего приходится длинным фиксированным купонам — они принимают весь удар переоценки. Бумаги с амортизацией занимают промежуточное положение: возвращённые части номинала сразу реинвестируются под выросшие проценты, что смягчает просадку. А наиболее уязвимы длинные дисконтные бумаги — у них вся выплата в самом конце, и переоценка бьёт по ним в полную силу.

Что в этом хорошего

Как ни странно, у роста ставки есть плюсы для дисциплинированного инвестора. Купоны и погашения теперь реинвестируются под более высокий процент. Новые размещения выходят со щедрыми купонами. А подешевевшие качественные бумаги дают доходность, которой ещё вчера не было на рынке. Владельцы лестницы облигаций проходят такие периоды спокойно: очередная погашенная ступенька сама переезжает в новые ставки.

Коротко

Повышение КС снижает цены облигаций — сильнее всего длинных с фиксированным купоном, слабее всего флоатеров и коротких бумаг. Бумажный убыток неприятен, но для держателя до погашения он остаётся бумажным. А главная защита от процентного риска устроена скучно: подбирать дюрацию под свой горизонт, а не под прогнозы, которые могут не сбыться.