Кривая доходности ОФЗ: как читать главный график рынка
29 июня 2026 · 6 мин чтения
Кривая доходности — это график, где по горизонтали отложен срок до погашения, а по вертикали — доходность гособлигаций на этот срок. Точки по всем ОФЗ соединяются в линию, и её форма рассказывает о рынке больше, чем любая аналитическая заметка: в ней зашиты ожидания по ключевой ставке на годы вперёд. Научиться читать кривую — значит видеть, что рынок уже «знает», прежде чем принимать собственные решения о сроке вложений.
Данные на 20 августа 2026. Короткий конец кривой — 13,84%, длинный — 15,98%. Форма кривой видна прямо по этим двум числам.
Нормальная форма: длиннее — доходнее
В спокойные времена кривая растёт слева направо: годовая ОФЗ даёт, скажем, 12%, десятилетняя — 14%. Это логично: за долгое расставание с деньгами инвестор требует премию — компенсацию неопределённости. Такая форма называется нормальной и обычно сопровождает периоды, когда ставка ЦБ близка к нейтральной и резких движений не ждут.
Инверсия: короткие доходнее длинных
Иногда кривая переворачивается: годовые бумаги дают 18%, а десятилетние — 14%. Кажется абсурдом — зачем брать длинное и получать меньше? Но рынок так голосует за будущее снижение ставки: высокая короткая доходность отражает сегодняшнюю жёсткую политику ЦБ, а низкая длинная — веру, что через год-два ставка будет ниже. Покупатель десятилетней бумаги соглашается на «скромные» 14%, потому что рассчитывает: когда короткие ставки упадут, его 14% на десять лет вперёд окажутся отличной сделкой, а цена бумаги вырастет.
Практическое правило: сравнивайте свои ожидания с кривой, а не со вчерашней ставкой. Кривая уже содержит консенсус-прогноз рынка: если вы согласны с ним — выбирайте срок под свою цель и не мудрите; если считаете, что рынок ошибается — у вас есть осознанная позиция (длинные при вере в более резкое снижение, флоатеры и короткие — при вере в более долгую жёсткость). Главное, чтобы позиция была посильной: ошибка на длинной дюрации стоит дорого.
Что ещё видно на кривой
Плоская кривая — переходное состояние: рынок на распутье, ставки на всех сроках почти равны. Горб в середине кривой — ожидание, что жёсткая политика ЦБ продлится ещё год-два и лишь затем начнётся смягчение. Резкий сдвиг всей кривой вверх за неделю — рынок переоценил инфляционные риски; сдвиг вниз — готовится к смягчению. Следя за кривой раз в неделю, вы фактически читаете сводку ожиданий всего рынка без единой строчки текста.
Практическое применение
Кривая отвечает на два бытовых вопроса инвестора. Первый — «на какой срок сейчас выгодно давать в долг»: ищите участок, где доходность на единицу срока максимальна. Второй — «что заложено в цены»: чтобы понять, стоит ли фиксировать текущую ставку надолго. Плюс кривая служит базой для G-спредов корпоративных бумаг: любой корпорат оценивается как «ОФЗ плюс премия», поэтому без кривой не работает вся остальная аналитика рынка. Официальную кривую (G-curve) Мосбиржа публикует ежедневно — она строится по ликвидным выпускам ОФЗ-ПД математической интерполяцией, так что значение есть для любого срока, даже если бумаги ровно на него не существует.
Следите за кривой и спредами
Доходности ОФЗ и G-спреды по всему рынку — бесплатно, на данных Мосбиржи
Открыть БондРадар →
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Информация предоставлена ПАО «Московская Биржа», задержка данных может составлять 15 минут и более.