G-спред: цена риска в одной цифре
26 июня 2026 · 6 мин чтения
Доходность любой рублёвой облигации состоит из двух частей: «безрисковой» ставки, которую даёт государство, и надбавки за риск конкретного эмитента. G-спред — это и есть надбавка в чистом виде: разница между доходностью бумаги и доходностью ОФЗ той же срочности, измеренная в базисных пунктах (1 б.п. = 0,01%). Бумага с YTM 18% при ОФЗ той же длины под 14% имеет G-спред 400 б.п. Буква G в названии — от government: спред считается к государственной кривой.
Данные на 20 августа 2026. Доходность ОФЗ — 13,84% вблизи и 15,98% вдали. G-спред считается именно к этим значениям.
Почему просто YTM недостаточно
Сама по себе доходность смешивает два разных вопроса: «сколько стоят деньги в экономике» и «насколько рискован заёмщик». Когда ЦБ меняет ставку, YTM всех бумаг едет вместе с ней — а спред остаётся мерой отношения рынка именно к эмитенту. Сравнивать бумаги разных сроков по YTM некорректно: у длинной доходность выше просто за срок. G-спред эту проблему решает — он считается против точки кривой ОФЗ с той же дюрацией, поэтому сравним между бумагами разной длины.
Как читать значения
Ориентиры для рублёвого рынка примерно такие: у самых надёжных корпоратов (AAA–AA) спред обычно в пределах 50–150 б.п., у крепкого второго эшелона (A–BBB+) — 200–400, дальше начинается территория ВДО с 500 б.п. и выше. Цифры плавают вместе с настроением рынка, но иерархия сохраняется. Полезно смотреть не только на уровень, но и на динамику: спред конкретной бумаги растёт при спокойном рынке — рынок узнал о проблемах эмитента раньше, чем рейтинговое агентство.
Практическое правило: ищите аномалии внутри рейтинговой группы. Если бумага с рейтингом A даёт спред 600 б.п. при типичных для группы 300 — либо вы нашли неэффективность (например, неликвидный выпуск, который никто не заметил), либо рынок знает то, чего не знаете вы. Второе статистически вероятнее, и это повод копать отчётность, а не радоваться находке.
Спред как термометр всего рынка
Средние спреды по сегментам — индикатор аппетита к риску. В спокойные периоды спреды сжимаются: инвесторы охотно берут риск, премии тают. В кризис — разъезжаются: по второму эшелону и ВДО спреды могут удвоиться за недели, даже если с эмитентами ничего не случилось. Для покупателя это означает, что одна и та же бумага в разные месяцы бывает и дорогой, и дешёвой относительно своего риска — спред помогает увидеть это там, где голая YTM просто «выросла вместе со всеми».
Где смотреть
Считать G-спред вручную не нужно: в карточках бумаг БондРадара он уже посчитан против актуальной кривой ОФЗ. Практичный сценарий: отфильтруйте рынок по рейтингу и сроку, отсортируйте по спреду и изучите верхние строчки — почему рынок просит за них больше? Ответ на этот вопрос и есть анализ кредитного риска, только начатый с правильного конца. Со временем вы начнёте помнить типичные спреды знакомых эмитентов наизусть — и любое отклонение будет бросаться в глаза раньше, чем о нём напишут телеграм-каналы.
G-спред уже посчитан в карточках
Скринер с YTM, спредом и рейтингом каждой бумаги — бесплатно, на данных Мосбиржи
Открыть БондРадар →
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Информация предоставлена ПАО «Московская Биржа», задержка данных может составлять 15 минут и более.