Дюрация звучит страшно, но идея за ней простая. У неё два смысла, и оба полезны. Первый: дюрация — это средний срок, за который вложенные в облигацию деньги к вам возвращаются, с учётом всех купонов. Второй, практический: дюрация показывает, насколько сильно цена бумаги отреагирует на изменение процентных ставок.
Возьмём облигацию с погашением через 5 лет и щедрым купоном. Часть денег вы получаете купонами уже в первый год, вторую часть — во второй, и так далее. «Центр тяжести» всех выплат наступает раньше, чем само погашение, — скажем, через 3,8 года. Это и есть дюрация. Чем больше купон, тем быстрее возвращаются деньги и тем короче дюрация. У бескупонной облигации дюрация равна сроку до погашения — все деньги приходят в самом конце.
Изменение цены облигации ≈ минус дюрация × изменение ставки. Если у бумаги дюрация 4 года, а рыночные ставки снизились на 1 процентный пункт, цена вырастет примерно на 4%. Ставки выросли на 2 пункта — цена упадёт примерно на 8%. В рублях: облигация за 1 000 ₽ с дюрацией 4 при росте ставок на 2 п.п. подешевеет примерно до 920 ₽.
Именно через дюрацию решения ЦБ бьют по портфелям. Когда ключевая ставка растёт, сильнее всего дешевеют длинные бумаги — ОФЗ с дюрацией 6–7 лет могут потерять в цене больше 10%. Когда ставка снижается, те же бумаги дорожают сильнее остальных. Короткие облигации в обоих случаях почти не двигаются: их скоро погасят по номиналу, и рынку нет смысла сильно переоценивать их цену.
Считать дюрацию вручную не нужно — Мосбиржа рассчитывает её по каждой бумаге, и в скринере это готовая колонка (обычно в днях или годах). Практический сценарий: отфильтруйте бумаги по нужному кредитному качеству, а затем посмотрите на дюрацию и решите, сколько процентного риска вы готовы взять. Сравнивать доходность двух облигаций честно только при сопоставимой дюрации — иначе вы сравниваете разные уровни риска. У флоатеров, к слову, эффективная дюрация всегда короткая независимо от срока погашения: их купон подстраивается под ставку сам, и цене незачем сильно двигаться.
Дюрация отвечает на один вопрос: «на сколько процентов изменится цена моей облигации, если ставки сдвинутся на 1 пункт». Это единственное число, которое превращает абстрактный «процентный риск» в конкретные рубли — и потому оно стоит того, чтобы смотреть на него перед каждой покупкой.