Дюрация на пальцах: главный показатель риска облигации

Дюрация звучит страшно, но идея за ней простая. Это средний срок ожидания одного рубля из тех, что вам заплатит облигация. И через него — мера того, насколько цена бумаги дёрнется при изменении ставок.

Разберём на живом примере

Возьмём реальную бумагу: купон 16,75% годовых, выплаты каждый месяц, погашение через 2,45 года. Биржа показывает дюрацию 2,02 года. Купим 100 облигаций примерно за 100 000 ₽ и разложим всё, что нам заплатят.

Делим последнюю колонку на предпоследнюю: 296 880 ÷ 141 310 = 2,10 года. Биржа приводит будущие рубли к сегодняшним и получает 2,02 — суть та же.

Обратите внимание на выделенную строку. Один платёж — возврат номинала — даёт 248 тысяч из 297 тысяч всего «веса». 30 купонов вместе весят в 6 раз меньше. Поэтому среднее и прижимается к дате погашения, а не к началу срока.

Почему дюрация короче срока до погашения

Потому что часть денег приходит раньше. Каждый купон тянет среднее влево — чем он жирнее, тем сильнее. 3 облигации на 3 года при доходности 20% годовых:

У бескупонной бумаги ждать нечего до самого конца — там дюрация ровно равна сроку.

Главная формула, которую стоит запомнить

Изменение цены облигации ≈ минус дюрация × изменение ставки. Если у бумаги дюрация 4 года, а рыночные ставки снизились на 1 процентный пункт, цена вырастет примерно на 4%. Ставки выросли на 2 пункта — цена упадёт примерно на 8%. В рублях: облигация за 1 000 ₽ с дюрацией 4 при росте ставок на 2 п.п. подешевеет примерно до 920 ₽.

Дюрация и ключевая ставка

Именно через дюрацию решения ЦБ бьют по портфелям. Когда ключевая ставка растёт, сильнее всего дешевеют длинные бумаги — ОФЗ с дюрацией 6–7 лет могут потерять в цене больше 10%. Когда ставка снижается, те же бумаги дорожают сильнее остальных. Короткие облигации в обоих случаях почти не двигаются: их скоро погасят по номиналу, и рынку нет смысла сильно переоценивать их цену.

Где смотреть и как пользоваться

Считать дюрацию вручную не нужно — Мосбиржа рассчитывает её по каждой бумаге, и в скринере это готовая колонка (обычно в днях или годах). Практический сценарий: отфильтруйте бумаги по нужному кредитному качеству, а затем посмотрите на дюрацию и решите, сколько процентного риска вы готовы взять. Сравнивать доходность 2 облигаций честно только при сопоставимой дюрации — иначе вы сравниваете разные уровни риска. У флоатеров, к слову, эффективная дюрация всегда короткая независимо от срока погашения: их купон подстраивается под ставку сам, и цене незачем сильно двигаться.

Бонус: срок, на котором ставка ЦБ вам безразлична

У дюрации есть свойство, ради которого её придумали. Если держать бумагу ровно столько лет, сколько составляет её дюрация, результат почти не зависит от того, что сделает ЦБ. Проверим на той же бумаге: покупаем на 100 000 ₽, держим 2,02 года, купоны вкладываем обратно, остаток продаём по рынку.

Разница между строками — двадцать пять рублей на сто тысяч. Механика видна прямо в таблице: ставки выросли — бумаги подешевели, зато купоны вы пристраиваете под больший процент; упали — наоборот. На горизонте, равном дюрации, эти два эффекта гасят друг друга.

Отсюда практический приём: подбирайте дюрацию под свой горизонт. Деньги нужны через 2 года — берите бумагу с дюрацией около 2 лет, и решения ЦБ на ваш результат почти не повлияют.

Коротко

Дюрация — средний срок ожидания рубля, а не срок возврата вложений. Практическую пользу она даёт одну, зато важную: показывает, на сколько процентов изменится цена бумаги, если ставки сдвинутся на пункт. Это единственное число, которое превращает абстрактный «процентный риск» в конкретные рубли — и потому смотреть на него стоит перед каждой покупкой.